本文係教育示範，教你喺 Google Sheets 或 Excel 自建 DCF 敏感度表。唔需要程式知識，只需要基本試算表操作。
一、DCF 估值快速回顧
DCF（Discounted Cash Flow，貼現現金流）係將未來嘅自由現金流折現到今日值。核心公式：
DCF 公式
企業價值 = Σ [FCFt ÷ (1 + WACC)t] + 終值 ÷ (1 + WACC)n
FCF = 自由現金流
WACC = 加權平均資本成本
n = 預測年數（通常 5–10 年）
企業價值 = Σ [FCFt ÷ (1 + WACC)t] + 終值 ÷ (1 + WACC)n
FCF = 自由現金流
WACC = 加權平均資本成本
n = 預測年數（通常 5–10 年）
二、三個最敏感嘅變量
DCF 結果對以下三個假設最敏感——只要改少少，結論可以完全唔同：
| 變量 | 典型範圍 | 影響 |
|---|---|---|
| WACC（貼現率） | 8%–12% | 每升 1%，估值降 10–15% |
| 終值增長率 | 2%–4% | 每升 0.5%，估值升 8–12% |
| 長期毛利率假設 | 比現狀 ±5pp | 直接影響 FCF 預測 |
三、敏感度表模板
以下係一個 5×5 壓測矩陣，WACC 為行、終值增長率為列：
| WACC ↓ / 增長率 → | 1.5% | 2.0% | 2.5% | 3.0% | 3.5% |
|---|---|---|---|---|---|
| 9.0% | 82.3 | 89.1 | 97.8 | 109.2 | 124.6 |
| 10.0% | 71.5 | 76.8 | 83.4 | 91.9 | 103.1 |
| 11.0% | 62.8 | 67.1 | 72.3 | 79.1 | 87.8 |
| 12.0% | 55.6 | 59.1 | 63.2 | 68.4 | 75.1 |
| 13.0% | 49.6 | 52.5 | 55.8 | 59.9 | 65.0 |
每個格仔代表「每股合理價值」。你嘅判斷唔係搵一個數，而係搵一個合理範圍。
四、Google Sheets 實戰步驟
- 建立輸入區：A1 命名「WACC」、A2 命名「終值增長率」、A3 命名「長期毛利率」
- 建立 FCF 預測列：B1–F1 放第 1–5 年 FCF（用假設推算）
- 計算終值：G1 = F1 × (1 + 終值增長率) ÷ (WACC - 終值增長率)
- 貼現：H1 = SUM(B1:F1 ÷ (1+WACC)^(1:5)) + G1 ÷ (1+WACC)^5
- 建立敏感度表：用 DATA → WHAT-IF ANALYSIS → DATA TABLE
五、點樣解讀結果？
- 大部分格仔高過現價→ 市場可能低估（但要問假設合唔合理）
- 大部分格仔低過現價→ 市場可能高估（但要問假設係咪太保守）
- 結果分散（最平 vs 最貴差 2 倍+）→ 你嘅假設唔夠穩固，要再研究
六、想睇完整 AI 數據解讀報告？
呢篇文章係教育示範。智析港股可以為任何一隻股票即時生成完整 AI 數據解讀報告，包括 DCF 估值模型、情景分析，每個數字都有來源。
下一步睇報告樣本（三個級別），或者喺研究工具搜尋任何一隻股票撳「生成報告」。