本文係教育示範，用框架拆解大型 IPO 嘅各個階段。唔係特定新股推薦，係教你點樣自己做功課。
一、IPO 四大階段
階段 1：招股書公佈
關注：集資用途、歷史財務、業務描述、風險因素
重點章節：「概要」「業務」「財務資料」「風因素」
關注：集資用途、歷史財務、業務描述、風險因素
重點章節：「概要」「業務」「財務資料」「風因素」
階段 2：路演 + 定價
關注：發售價範圍、基石投資者名單、認購倍數
指標：超購倍數（>10× 代表需求強）、基石認購比例（>50% 代表機構信心）
關注：發售價範圍、基石投資者名單、認購倍數
指標：超購倍數（>10× 代表需求強）、基石認購比例（>50% 代表機構信心）
階段 3：上市首日
關注：開市價 vs 招股價、首日波幅、成交額
指標：首日升幅（>20% 為「火熱」）、暗盤表現（提前反映需求）
關注：開市價 vs 招股價、首日波幅、成交額
指標：首日升幅（>20% 為「火熱」）、暗盤表現（提前反映需求）
階段 4：上市後 3–6 個月
關注：禁售期結束（通常 6 個月）、首份業績、大股東持股變動
指標：股價相對招股價表現、業績是否符合招股書預測
關注：禁售期結束（通常 6 個月）、首份業績、大股東持股變動
指標：股價相對招股價表現、業績是否符合招股書預測
二、招股書四步快速篩
- 睇集資用途：60%+ 用於「一般營運資金」或「償還債務」→ 負面信號；用於「擴張產能」「研發」→ 正面信號
- 睇盈利趨勢：過去 3 年純利有冇增長？毛利率趨勢？
- 睇客戶集中度：前 5 大客戶佔收入 > 50% → 高風險
- 睇股權結構：上市後大股東持股 > 75% → 流通量少，波動大
三、基石投資者點睇？
基石投資者（Cornerstone Investor）係 IPO 嘅「信任背書」。但唔係所有基石都一樣：
- 國際長線基金（GIC、CPF、BlackRock）→ 高質素，代表基本面認可
- 對沖基金→ 可能只係短期套利，唔代表長線信心
- 關聯方基石→ 可能係「友情客」，認真程度要打折
四、超購倍數唔係萬能指標
超購 100× 唔代表一定升。歷史上有大量「超購王」上市後即跌破招股價。原因：
- 散戶超購（甲組）唔代表機構需求（乙組）
- 回撥機制將更多貨分畀散戶，增加上市後賣壓
- 招股價定得太低（低價策略博超購），上市後缺乏上升空間
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